（截止日期：2005年1月25日）

一、信托计划的管理
1、开放式基金精选受益集合资金信托计划（以下简称“本信托计划”）于2004年10月15日成立。本信托计划项下的信托资金由杭州工商信托投资股份有限公司（以下简称“杭州信托”）发挥在开放式基金投资领域人才、信息、管理的优势，在对开放式基金进行深入分析研究的基础上，通过科学管理及严格的风险控制措施，将信托计划资金进行开放式基金组合投资，获取开放式基金投资收益。
2、杭州信托根据《信托投资公司管理办法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》为本信托计划单独开立了信托账户，建立了单独的会计帐户进行管理和核算。
3、杭州信托在本信托计划的管理过程中遵循全面性、审慎性、有效性和适时性的原则，制订了相应的制度，根据信托业务的需要设置了不同的部门和岗位，以实现各部门、岗位间的相互监督和制衡。
4、截止2005年1月25日，本信托计划项下的信托资金无任何挪用情况发生，信托资金的投资、管理正常。

二、信托计划的投资组合
基金类型 市值（元） 占信托财产现值比例%
A货币市场基金 2517752.14 21.15
B 配置型基金（混合型基金） 4777897.69 40.13
C 股票型基金 4609398.06 38.72
合 计 11905047.89 100.00
2、货币资金
截止2005年1月25日，本信托计划持有货币资金计749.62元。
3、本信托计划投资的开放式基金明细
序 号 基金名称 市值（元） 占信托财产现值比例%
1 南方现金增利 2517752.14 21.15
2 易方达策略成长 4777897.69 40.13
3 嘉实增长 4609398.06 38.72

4、本信托计划投资的开放式基金业绩排名情况
近1个月排名 近3个月排名 近6个月排名 同类型基金数量
南方现金增利 1 1 1 9
易方达策略成长 15 26 2 49
嘉实增长 9 3 6 32

5、附注：报告项目的计价方法
本信托计划持有的开放式基金采用公告内容截止日的开放式基金单位净值计算。

三、信托财产现值及信托财产收益情况
1、截止2005年1月25日的信托财产现值及收益情况
（1）信托财产现值 1190.58万元
（2）信托财产浮动盈亏 －41.42万元
（3）信托财产增长率 －3.36％

四、信托计划资金的投资操作
1、杭州信托在认真分析、研究的基础上制定了详细的《投资方案》，并根据投资决策流程对基金管理公司以及开放式基金进行定性分析和定量分析，判断基金投资价值，确定资产配置比例。
2、杭州信托将晨星对外公布的基金评级信息作为构建备选基金库的重要参考，并根据基金运作时间长短对股票型基金和配置型基金制定不同的标准分别进行筛选，构建备选基金库，同时依据开放式基金的运作时间和基金评级结果对备选基金库按月更新。
3、杭州信托根据研究分析结果及基金的中长期市场表现从备选基金库选取并构建了投资组合，实际持有的开放式基金符合有关资产配置比例的规定。
4、报告期内，杭州信托认真履行了亲自管理义务，所有的投资操作及各操作环节均由专人负责，符合信托文件的规定。

五、对下阶段市场情况的判断及操作思路
国内证券市场经过五年的熊市跌幅已近50％，截止去年底，两市A股PE均值18.4倍，PB均值2.09倍，整体估值较“5.19”相应水平低33％左右，目前点位（1200点左右）已低于市场中长期平均成本20％以上，部分行业（钢铁、造纸等）的估值已接近甚至低于国际水平，市场已处于低风险区域。
我们认为，持续下跌令市场系统性风险已得到较为充分地释放，后市市场整体下跌的空间已经有限。但是，受全球能源危机、宏观调控效应以及IPO询价制下的比价压力等多重不利因素的影响下，部分上市公司的非系统性风险仍然较大。短期内，在降低印花税等政策面利好的刺激下，市场可能在千二上下3％的区间内构筑阶段性底部，并有望在春节前后借助华电国际上市为契机形成阶段性反弹，弹升幅度大约在10％～15％之间。
我们将继续按照《信托计划》的要求和《投资方案》的总体运作思路，加深对市场趋势的研判，加强申购赎回的择时研究，把握后市可能出现的阶段性反弹，策略持有，伺机赎回，争取阶段性的投资收益；同时，在量化评级体系的基础上，紧密结合市场投资理念的深化，动态跟踪分析基金投资策略的变化，分析判断基金对风险的预知能力和控制能力，努力形成优势基金的强势组合。


杭州工商信托投资股份有限公司
二○○五年一月二十五日