（截止日期：2005年4月15日）

一、信托计划的管理
1、开放式基金精选受益集合资金信托计划（以下简称“本信托计划”）于2004年10月15日成立，信托计划募集资金规模1232万元。本信托计划项下的信托资金由杭州工商信托投资股份有限公司（以下简称“杭州信托”）发挥在开放式基金投资领域人才、信息、管理的优势，在对开放式基金进行深入分析研究的基础上，通过科学管理及严格的风险控制措施，将信托计划资金进行开放式基金组合投资，获取开放式基金投资收益。
2、杭州信托根据《信托投资公司管理办法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》为本信托计划单独开立了信托账户，建立了单独的会计帐户进行管理和核算。
3、杭州信托在本信托计划的管理过程中遵循全面性、审慎性、有效性和适时性的原则，制订了相应的制度，根据信托业务的需要设置了不同的部门和岗位，以实现各部门、岗位间的相互监督和制衡。
4、截止2005年4月15日，本信托计划项下的信托资金无任何挪用情况发生，信托资金的投资、管理正常。

二、信托计划的投资组合
1、信托计划的开放式基金投资组合
序 号 基金名称 市值（元） 占信托财产现值比例%
1 南方现金增利 2530291.12 19.66％
2 易方达策略成长 5364731.62 41.69％
3 嘉实增长 4974291.27 38.65％
合　　计 12869314.01
100.00％

2、货币资金
截止2005年4月15日，本信托计划持有货币资金计749.62元。

3、本信托计划投资的开放式基金业绩排名情况
近1个月
排名 近3个月
排名 近6个月
排名 同类型基金数量
南方现金增利 4 3 1 16
易方达策略成长 5 1 1 40
嘉实增长 3 9 3 40

4、附注：报告项目的计价方法
本信托计划持有的开放式基金采用公告内容截止日的开放式基金单位净值计算。
5、特别说明事项
《信托计划》规定：本信托计划持有的股票型基金的比例为0～60％；配置型基金的比例为0～60％；债券型基金和货币市场基金的比例不低于20％。截止2005年4月15日，信托计划持有的货币基金比例为19.66％，低于规定标准0.34％；持有的股票型基金比例为81.34％，高于规定标准21.34％。造成上述结果的原因主要为：
（1）本信托计划原申购的货币市场基金占信托计划财产的比例为20.29％；报告期内，因本信托计划持有的其它非货币市场基金的上涨幅度远大于货币市场基金的收益率，使货币市场基金占信托财产的比例相对下降，造成货币市场基金净值占信托财产的比例低于规定的20％的标准。
（2）本信托计划申购的“易方达策略成长基金”原为配置型基金，在报告期内，易方达基金管理公司更新了基金招募说明书，易方达策略成长由配置型基金变更为股票型基金，造成信托计划持有的股票型基金超过信托计划规定的60％的比例。
对此，杭州信托将适时对持有的开放式基金进行调整，使信托计划持有的开放式基金组合符合信托计划的规定。

三、信托财产现值及信托财产收益情况
1、截止2005年4月15日的信托财产现值及收益情况
（1）信托计划资金　　　　　　　　　　 1232.00万元
（2）信托财产现值 1287.01万元
（3）信托财产浮动盈亏 　55.01万元
（4）信托财产增长率 　4.46％
2、信托财产收益比较
2004年10月15日（信托计划成立日），上证指数为1330.52；2005年4月15日，上证指数为1216.96，半年时间内，上证指数的下跌幅度为8.54％。同期本信托计划信托财产的收益率达到4.46％，超过上证指数13.00％，远高于市场同期平均收益水平。
根据有关数据计算，在2004年10月15日至2005年4月15日的期间内，配置型基金的平均收益率为1.78％，股票型基金的平均收益率为2.00％，债券型基金的平均收益率为1.80％，货币市场基金的平均收益率为1.53％，本信托计划的收益比较基准为1.84％。信托财产目前所达到的收益水平均高于上述各类基金的平均值，亦高于本信托计划的收益比较基准。

通过上述数据比较，说明报告期内本信托计划的开放式基金投资组合是较为成功的，其收益水平明显战胜市场。

四、信托计划资金的投资操作
1、杭州信托在认真分析、研究的基础上制定了详细的《投资方案》，并根据投资决策流程对基金管理公司以及开放式基金进行定性分析和定量分析，判断基金投资价值，确定资产配置比例。
2、杭州信托将晨星对外公布的基金评级信息作为构建备选基金库的重要参考，并根据基金运作时间长短对股票型基金和配置型基金制定不同的标准分别进行筛选，构建备选基金库，同时依据开放式基金的运作时间和基金评级结果对备选基金库按月更新。
3、杭州信托根据研究分析结果及基金的中长期市场表现从备选基金库选取并构建了投资组合。
4、报告期内，杭州信托认真履行了亲自管理义务，所有的投资操作及各操作环节均由专人负责，符合信托文件的规定。

五、对下阶段市场情况的判断及操作思路
自去年下半年以来，受市场消息面变化的影响，证券市场走势跌宕起伏，在经历了“2.2行情”短暂的上涨之后重新步入盘跌。尽管焦点问题??股权分置的解决方案和试点出台的呼声渐行渐高，但依然是“犹抱琵琶半遮面”，使得市场对密集出台的其它各种利好政策更多地表现为理性和麻木，进一步加剧了市场振荡幅度，也延长了市场调整的时间。展望后市，我们认为多种不确定因素依然会对市场走向形成重大影响：宏观经济的结构性调整、原油价格和大宗原材料价格高启、特别是市场扩容提速的预期等等，后市市场整体走势难以乐观，股价结构的进一步调整以及局部牛市的市场特征仍将延续，决定了基金的市场表现将进一步分化并形成优胜劣汰的市场格局，基金市场的非系统性风险正逐渐加大。
报告期内我们采取了持有的策略，主要是基于在目前低风险市场区域，本组合下基金品种较强的市场表现和风险控制能力，基金核心资产演绎的局部牛市行情有望在下阶段得以持续。我们将动态跟踪基金核心资产的基本面情况和市场表现，并密切关注核心资产的阶段性风险释放，在量化评级体系的基础上，认真筛选替代品种，择机进行仓位的结构性调整；同时，加强对市场的综合研判，加深与基金经理的沟通，努力了解基金核心投资理念的变化与深化，积极追求优势基金组合所形成的超额收益。


杭州工商信托投资股份有限公司
　 二○○五年四月十五日