（截止日期：2005年7月15日）

一、信托计划的管理
1、开放式基金精选受益集合资金信托计划（以下简称“本信托计划”）于2004年10月15日成立，信托计划募集资金规模1232万元。本信托计划项下的信托资金由杭州工商信托投资股份有限公司（以下简称“杭州信托”）发挥在开放式基金投资领域人才、信息、管理的优势，在对开放式基金进行深入分析研究的基础上，通过科学管理及严格的风险控制措施，将信托计划资金进行开放式基金组合投资，获取开放式基金投资收益。
2、杭州信托根据《信托投资公司管理办法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》为本信托计划单独开立了信托账户，建立了单独的会计帐户进行管理和核算。
3、杭州信托在本信托计划的管理过程中遵循全面性、审慎性、有效性和适时性的原则，制订了相应的制度，根据信托业务的需要设置了不同的部门和岗位，以实现各部门、岗位间的相互监督和制衡。
4、截止2005年7月15日，本信托计划项下的信托资金无任何挪用情况发生，信托资金的投资、管理正常。

二、信托计划的投资组合
1、信托计划的开放式基金投资组合
序 号 基金名称 市值（元） 占信托财产现值比例%
1 南方现金增利 2778718.74 21.82％
2 易方达策略成长 6935405.36 54.46％
合　　计 9714124.1
76.28％
《信托计划》规定：本信托计划持有的股票型基金的比例为0～60％；配置型基金的比例为0～60％；债券型基金和货币市场基金的比例不低于20％。截止2005年4月15日，信托计划持有的货币基金比例为21.82％，持有的股票型基金比例为54.46％，符合信托计划的规定。

2、货币资金
截止2005年7月15日，本信托计划持有货币资金计3020924.59元。

3、本信托计划投资的开放式基金业绩排名情况
近1个月
排名 近3个月
排名 近6个月
排名 同类型基金数量
南方现金增利 3 4 3 27
易方达策略成长 13 21 1 45

4、附注：报告项目的计价方法
本信托计划持有的开放式基金采用公告内容截止日的开放式基金单位净值计算。

三、信托财产现值及信托财产收益情况
1、截止2005年7月15日的信托财产现值及收益情况
（1）信托计划资金　　　　　　　　　　 1232.00万元
（2）信托财产现值 1273.50万元
（3）信托财产浮动盈亏 　41.50万元
（4）信托财产增长率 　3.37％
2、信托财产收益比较
2004年10月15日（信托计划成立日），上证指数为1330.52；2005年7月15日，上证指数为1026.12，九个月内，上证指数的下跌幅度为22.88％。同期本信托计划信托财产的收益率达到3.37％，超过上证指数26.25％，远高于市场同期平均收益水平，说明报告期内本信托计划的开放式基金投资组合是较为成功的，其收益水平明显战胜市场。

四、信托计划资金的投资操作
1、杭州信托在认真分析、研究的基础上制定了详细的《投资方案》，并根据投资决策流程对基金管理公司以及开放式基金进行定性分析和定量分析，判断基金投资价值，确定资产配置比例。
2、杭州信托将晨星对外公布的基金评级信息作为构建备选基金库的重要参考，并根据基金运作时间长短对股票型基金和配置型基金制定不同的标准分别进行筛选，构建备选基金库，同时依据开放式基金的运作时间和基金评级结果对备选基金库按月更新。
3、杭州信托根据研究分析结果及基金的中长期市场表现从备选基金库选取并构建了投资组合。
4、报告期内，杭州信托认真履行了亲自管理义务，所有的投资操作及各操作环节均由专人负责，符合信托文件的规定。

五、对下阶段市场情况的判断及操作思路
报告期内的证券市场的走势印证了我们在上期信息披露中所示的忧虑，面对突如其来的股权分置改革试点及其偏低的对价补偿给基金核心资产蒙上了一层不确定的雾纱，核心资产的阶段性风险释放和垃圾股的反复下跌造成市场重心不断下移，基金的市场表现进一步分化，其中债券型基金表现较为平稳，货币型基金收益趋于收敛，股票型基金则波动性较大，而指数型基金在市场短线反弹中表现出较好的弹性。报告期内，我们密切跟踪市场的动态变化并及时进行了持仓结构的调整。
就当前市场而言，理论上已跌至一个相对低风险区域，沪深300在含权效应下平均P/E仅10倍，对应国际估值已经具备了较高的投资价值。但市场弱市特征依旧，主要是在宏观经济整体减速增长的大背景下，以及股权分置改革所形成的紊乱的估值体系下，现阶段市场仍难以有效吸引场外主动投资的增量资金，而千点附近的无形之手却又阶段性封杀了市场的下跌空间，短期内市场可能仍将挣扎于千点边缘。同时，我们也注意到，犹豫的市场正在削弱政策利好效应，不排除后市有可能继续破位下行重新寻底。另一方面，从近期管理层对股市前所未有的积极的态度中充分体现出国家对发展资本市场的决心和信心，因此，我们认为后市市场即使向下破位空间也及其有限，而下跌将促成重要的阶段性底部的形成。
基于上述我们对市场的研判，下阶段操作我们将采取积极的投资策略，在系统风险进一步释放的过程中，我们更加看好股票型基金的投资，并且在股权分置改革以及基金估值体系调整尚未落定的背景下，我们高度关注以被动跟踪指数进行投资的指数型基金。在全流通交易体制下，价值投资理念将更加深入人心，考虑到指数型基金的成份股绝大部分为质地优良的上市公司，不管短期对其前期估值矫枉过正的反弹还是中长期稳定增长的预期，市场都会给予其积极地评价，相应的基金绩效也将实现较强的触底反弹。对于积极配置的股票型基金，我们将继续深入调研，密切关注其核心资产的结构性调整及其估值风险，寻求符合市场制度变革、价值方向变化的优势基金。

杭州工商信托投资股份有限公司
　 二○○五年七月十五日